深耕细作 持续提升中债信息服务质量
债券市场的长远稳健发展，需要在市场化环境下持续深耕细作。这其中，建立有效反映市场与被市场广泛接受的债券市场信息产品是重要的环节与手段。
在日前召开的2014年第一次中债信息产品用户交流会上，来自财*部、人民银行、银监会等主管部门，用户、信息商等共计52家机构的代表进行了热烈的讨论。与会代表对中债信息产品的质量作出积极评价，充分肯定中债信息产品对债券市场的贡献，并就产品在使用过程中出现的问题提出了意见和建议。
本报全程参加了上述会议。在市场成员与中央国债公司的互动与碰撞中，不无感慨地发现，债券市场在不断成长，市场成员在不断成熟，而深耕于这一市场的中债信息产品也在持续的砥砺中变得更加坦诚与开放、成熟与自信。
优化国债收益率曲线编制及应用
会上，中央国债公司债券信息部相关业务人员分别就2013年以来中债价格指标工作的进展、国债收益率与宏观经济的研究分析、税收效应对国债收益率曲线编制的影响、中债信息和收费工作的改进与完善等方面作了专题汇报。
作为债市全市场的基础曲线之一，国债收益率曲线依然受到了较多的关注。中金所代表反映目前交易所和银行间的国债收益率还是存在一定差异，未来若合并国债曲线，差异性仍需进一步研究。债券信息部认为，目前国债在两个市场是联通的，长期实证观察证明是可以合并的。曲线合并之后,国债曲线的编制会参考两个市场全部的价格信息，未来在曲线合并后也将观察实际效果。
银监会则建议中债应加强对国债收益率曲线与货币*策有效性的非线性分析。建设银行(601939,)代表认为目前国债相近期限的新老券收益率不一致的现象主要是流动性造成，希望中债可以将流动性的相关指标列入目前估值的影响因素。
对此，信息部人士表示，流动性的指标已经隐含在价格和曲线中，无需再单独作为估值参数，重复计量。此外，建设银行代表还建议公开国债收益率曲线编制中样本券的选取原则，同时针对不活跃债券的估值，也应进行即时更新。国债公司方面表示，针对样本券选取原则的问题，因中债估值是全样本，因此无需再公布一遍。
会后，债券信息部还就国债收益率曲线的免税效应与期货效应的修正公式继续征求市场成员及专家的意见。
信用债估值逻辑方面的完善也获得了市场成员的热烈讨论。华融资产管理公司代表认为，资产管理公司发行的金融债应按照*策性银行债估值。国债公司表示，资产管理公司其股东是四大银行，其职能是处理对应银行的不良资产，其资产规模、盈利能力、一级市场发行利率等资质处于AAA评级的商业银行和一般企业中间的位置，如按*策性银行债估值，则估值偏高。
不过，经国债公司会后核实，银监会特批华融资产管理公司这几只已发行债券的风险计提权重优惠为25%，暂不执行商业银行资本管理办法中100%的规定，从而与商业银行债的风险计提权重一样，国债公司将其债券估值由企业债AAA曲线调整至商业银行债AAA收益率曲线上估值。
不断丰富中债信用曲线
兴业银行(601166,)和MSCI表示由于目前相同评级、不同行业的产业类债券利差较大，希望中债可以进一步细化产业类债券曲线的编制，如针对钢铁、煤炭等行业编制行业收益率曲线。齐鲁证券建议针对主体评级相同，债项评级不一致的债券编制收益率曲线；国债公司表示目前已对一些较为成熟的行业编制了收益率曲线，比如铁道债、商业银行债和城投债收益率曲线，对于一些产业类债券，由于目前单一行业的样本券较少，其编制条件是否成熟还需进一步观察。不过与此同时，债券信息部表示，正在向申万证券研究所洽谈采购行业分类数据，准备先争取编制行业债券指数。
关于私募债估值相关问题，东海证券反映有一些已发行的PPN无中债估值。信息部表示由于上清所不公布PPN的资料，其信息披露不规范，例如起息日、票面利率、付息方式等资料均可能随时变动。有的债券连基本资料都没有，因此难以估值。
为此，信息部一方面请大家呼吁清算所公开PPN资料，另一方面，鼓励掌握了未估值债券基本资料的用户告知信息商或债券信息部，以便估值。另外，由于上清所不公开PPN的债券基本资料，信息商财汇推导出了一种新的方法来测算PPN的起息日和到期日，在会上征询了市场成员的意见，市场成员表示接受，债券信息部目前已开始试行。
此外，中债估值日评也得到了机构的建议。中信证券和博时基金建议希望丰富中债日评的内容，比如可以对估值波动较大的债券进行说明，同时列举一些重点行业的信息。会后，债券信息部在每日日评中加入了当日估值价格波动最大的前十名债券的名单，并正在研究如何丰富行业信息。
提高客户意见反馈速度
在大量、频繁的使用中，估值发布效率与完善发布机制成为一个需要面对的问题。博时基金、人保资产和摩根上投基金的代表建议提早估值数据发布时间，并建议公布每日估值发布的标准时间，若当天发布时间晚于标准时间，则应该及时通过用户单位管认可的权威信息平台通知用户及信息商。
会后，信息部、软件部和系统部就估值的业务流程和系统运行效率等方面进行了梳理，实现了体内债行情分析系统桌面化；并公布了估值延迟发布时的通知制度，若当日估值发布时间晚于18点，则每延迟10分钟通过中债通和QQ中债群通知用户一次，以减少用户的焦虑及盲动。
而对于日常的意见反馈，东海证券建议加快对于客户意见反馈的速度，目前有时反馈过程会长至一周。会后信息部在针对客户质量意见由质量组专人负责的基础上，考虑到营销组人手紧张的情况，对仅咨询产品渠道及使用方法的用户，安排需求组配合营销组加速反馈。
关于数据下载通道问题，兴业银行、汤森路透和衡泰软件反映目前客户端主动推送的频率、方便性均不如数据下载通道，建议保留并完善下载通道的使用功能，同时要增强下载通道的稳定性，避免出现在下载过程中死机、使用过程中出现注册失败的情况，影响下载效率。在今年5月，债券信息部提交了《关于数据下载通道未来发展规划的请示》签报，至今仍在等待软件部的回复。
