北京治疗白癜风较好医院北京科锐(002350):营收如期增长 毛利率下滑幅度超预期
2010年1-6月,公司实现营业收入2.27亿元,同比增长12.31%;营业利润1844万元,同比下降28.64%;归属于母公司净利润1556万元,同比下降24.86%;摊薄每股收益为0.12元。
公司预计前三季度净利润增长在-30%到10%之间。
营业收入增长在预期之内。本期公司除故障指示器产品收入为1211万元,同比下降54.72%外,环柜、箱变、永磁机构真空开关设备等产品分别实现收入7592万元(+8.60%)、7081万元(+29.09%)、3061万元(+49.76%),均出现不同程度上升,这与我们对公司今年收入结构变化的判断一致。故障指示器产品去年完成了广东省的大单,由于上半年南方电配电改造进程减缓,使得公司该产品收入下降,这从区域收入的变动也清晰可见:华南地区是惟一收入下降地区。
毛利率下滑是业绩下降的主因。本期公司综合毛利率为35.37%,同比下降5.85个百分点。除环柜业务毛利率为48.08%,同比上升0.27个百分点外,箱变、永磁机构真空开关设备、故障指示器毛利率分别为21.69%(-4.31)、21.50%(-2.10)、66.63%(-2.87),均出现不同程度下降。国将配产品招标权限上收后,我们判断公司产品的毛利率会下滑,但是,由于上半年国投资减少导致僧多粥少,毛利率下滑幅度超出预期。我们认为,随着下半年国投资的回升,公司全年毛利率降幅有望收窄。
短期内遭遇小困难。公司的环柜、故障指示器和箱变是现有业务中的三个重要增长点,且前两者是公司募投项目扩产产品。目前,环柜的形势最为乐观,而后两者短期内遭遇了小困难:故障指示器面临部分厂商的侵权问题和价格战,在市场份额的争夺中毛利率将受到影响;箱变产品中毛利率较低的风电和非晶合金变压器增长较快,整体毛利率被拉低。但是,我们认为,规模增长过程中的竞争是不可避免的,优秀企业可以将规模效应转化为竞争力。可喜的是,报告期公司销售费用占比为13.91%,同比下降了3.29个百分点。
盈利预测及投资评级。下调2010-2011年每股收益至0.65元(-0.04)、0.88元(-0.01),收盘价25.13元对应的动态PE分别为38倍、28倍。继续看好配电行业内技术领先型公司,维持其"增持"投资评级。风险因素:环柜行业价格竞争激烈风险。
