电力行业2013年四季度投资策略报告把握结构机会静待估值修复 [复制链接]

电力行业2013年四季度投资策略报告:把握结构机会 静待估值修复

行业核心观点/p>

    3 季度,动力煤炭价格屡创新低,电量明显反弹,电力公司业绩环比将会继续改善,展望4 季度,煤价、电量及电价三因素均衡发力影响盈利,电力企业四季度盈利仍将维持高位。下半年,电力板块的市场表现与行业经营基本面明显背离,行业盈利不断攀升新高的同时,板块表现却逊于大盘。在煤价低迷带来盈利提升与电价调整预期施压板块估值的PK 中,电价调整预期的影响力显然更盛。从目前的*策规定和市场情况看,未来电价调整属于大概率事件,需要关注的是,电力行业已具备明显的盈利优势和估值优势,一旦电价调整的时间、幅度低于市场预期,或会成为板块市场表现的催化剂。

    投资要点/p>

    行业供给增速大于需求增速,年初以来用电增速前低后高:今年1-8 月份 ,全社会用电量35003 亿千瓦时,同比增长6.8%,用电增速7 月份以来出现反弹,年初以来前低后高;全国发电设备容量115576 万千瓦,同比增长9.8%,水电、核电等清洁能源高速增长成为看点。

    电力企业3 季度业绩环比继续改善:3 季度,动力煤炭价格持续低迷屡创新低,电量从7 月份开始出现明显反弹,电力公司3 季度业绩将会出现分化,火电公司业绩环比将会继续改善,同比增速源于12 年基数原因略有下降,而水电公司源于今年来水偏少,再加上12 年高基数等原因,水电企业3 季度业绩预计较为平淡。华电国际、国投电力等公司发布了三季度业绩预增公告。

    煤价、电量、电价均衡作用影响四季度盈利:展望四季度,动力煤整体需求仍旧疲弱,环保*策趋严使得煤炭需求雪上加霜,冬季用煤旺季来临,煤炭价格低位震荡概率较大,随着天气转冷和经济维持活跃度,电量有望继续温和反弹,可再生能源和环保电价出台对电力企业经营影响程度较小,煤价、电量及电价三因素均衡发力影响盈利,电力企业四季度盈利仍将维持高位。

    投资策略:板块的投资机会来自两条主线:一是把握结构性机会,寻找所属区域用电需求旺盛、业绩持续增长的公司,新疆地区用电增速全国居前、内蒙受益北京因环保要求提升外购电增加,重点推荐天富热电、内蒙华电;二是估值优势公司,关注盈利提升后估值偏低的优质公司的估值修复机会,重点推荐国投电力、华能国际。