金融业:沪港通提升交易性买入机会的上涨空间
行业近况
中国证监会和香港证券和期货事务监察委员会联合发布公告,决定开展沪港股票市场交易互联互通机制试点(即沪港通)。
评论
港交所和券商板块受益最多。交易流程为
1)内地投资者委托内地证券公司,将交易指令发送至上交所;(2)上交所经证券指令传输系统,向港交所进行申报执行;(3)上交所和港交所提供交易清算、结算及其他相关服务。因此,随着交易量的增多,券商的佣金费用收入也将增加(粗略估算内地券商该项收入为人民币6 亿,占总营业收入的0.4%)。具备跨境业务和机构业务优势的券商将会受益更多,例如中信证券、海通证券和招商证券。港交所和上交所将平均分享沪港通产生的收入(粗略估算2015 年港交所该项收入为港币16.72 亿,占总营业收入的12%)。
在整个金融板块中,保险公司和中信证券的A/H 折价最明显。我们认为A/H 股的折价最有可能缩窄,目前中国平安A 股,中国人寿A 股,中国太保A 股和中信证券A 股的折价幅度约19%。
在整个金融板块中,信达和远东宏信有一定的稀缺价值。不良资产处臵作为独特的业务模式,信达在A 股市场并无可比公司。远东宏信是高质量的租赁公司,但业务模式不同于在A 股上市的渤海租赁,同时估值水平也远低于渤海租赁。此外,信达和远东宏信也均在A 股投资者可交易股票的范围之内。
估值与建议
两周前我们建议交易性买入中国金融股,同时把券商在金融子板块中的排序上调,而此次沪港通试点为这次交易性买入机会提供了更大的上涨空间。子板块的排序为寿险>券商>银行,A 股推荐组合为中国平安,中信证券,招商证券,招商银行及平安银行;H 股推荐组合包括中国信达,中国平安,中国太平,中信证券及招商银行。
风险
市场表现低于预期。
