文：权衡财经研究员朱莉
编：许辉
6月30日申报被受理的浙江伟星光学股份有限公司（简称：伟星光学）拟在创业板上市，保荐机构为安信证券。本次拟公开发行人民币普通股不超过2,万股，占发行完成后公司总股本的比例不低于25%。此次拟投入募集资金4.亿元，用于高性能镜片建设项目、视光学技术研发中心建设项目、补充流动资金项目（5万元）。
截至年末，公司的资产总额为4.亿元，归属于母公司所有者权益为2.亿元。报告期各期末，公司的资产负债率分别为67.86%、58.28%和51.43%。报告期内，公司流动比率及速动比率低于同行业可比公司，资产负债率高于同行业可比公司。相比于上市公司，公司融资渠道相对有限，主要采用银行借款等债权方式进行外部融资。为支持业务发展，公司保持了一定金额的短期借款，导致流动负债水平相对较高。
伟星集团系控股股东，持股比例超70%，关联方劣迹诸多；营收净利增幅放缓，毛利率低于可比同行明月镜片20个百分点；主要原材料价格波动、客户与供应商质量堪忧；应收账款和存货走高，参保比例过低。
伟星集团系控股股东，持股比例超70%，关联方劣迹诸多
年1月，单吕龙、章卡兵、施兆昌、李士良和伟星股份共同出资4,.00万元设立浙江伟星光学有限公司。
年11月，单吕龙将其持有的伟星有限40.00%的股权（对应出资额2,.00万元）转让给叶立君；章卡兵将其持有的伟星有限12.50%的股权（对应出资额.00万元）转让给赵万中、将其持有的伟星有限6.00%的股权（对应出资额.00万元）转让给黄汝迁；李士良将其持有的伟星有限7.00%的股权（对应出资额.00万元）转让给牟昌满。
年9月25日，股东叶立君将其持有伟星有限1,.00万元出资转让给伟星集团；股东施兆昌将其持有伟星有限.00万元、.67万元出资以5,.85万元、1,.45万元转让给伟星集团、慧星集团；股东赵万中、牟昌满、黄汝迁将其持有伟星有限.00万元、万元出资转让给慧星集团。年11月，整体变更设立股份有限公司。
截至招股说明书签署日，伟星集团直接持有公司51.00%的股份，其控制的伟星股份持有公司20.87%的股份，伟星集团直接和间接合计控制公司71.87%的股份，系公司控股股东。章卡鹏和张三云分别持有公司控股股东伟星集团15.97%和10.88%的股份，并分别担任伟星集团董事长兼总裁、副董事长兼副总裁，并签署一致行动协议，系公司控股股东伟星集团的共同实际控制人。因此，章卡鹏和张三云通过伟星集团、伟星股份合计控制公司71.87%的股份，为公司的共同实际控制人。
围绕“伟星”的文字和图形商标，伟星集团与不少企业发生了商标纠纷，如与西安伟星管业有限公司的诉讼后由法院确认西安伟星公司侵犯了浙江伟星公司的商标专用权和构成不正当竞争。此外还涉及了伟星管业（北京）有限公司、浙江伟昱管业有限公司、江西伟星管业有限公司、山东伟星管业有限公司、安徽省伟星管业有限责任公司等遍及全国的公司。
浙江伟星新型建材股份有限公司（简称：伟星新材）系上市公司，股权结构为伟星集团持股37.90%、慧星集团持股14.68%、章卡鹏持股5.18%、张三云持股1.96%，其他股东及社会公众持股40.28%。
查阅公开资料（）鄂02刑终号显示，年6月，黄仕奇在担任大冶市水务集团公司董事长期间，伟星新材中标大冶市水务集团公司年度自用PE、PPR管材及管件采购项目。同年年底，该公司黄石地区业务员江某为在货款结算方面得到黄仕奇的关照，在大冶市门口送给黄仕奇现金5元。
据（）冀刑初10号文件显示，翁某某寿军在先后担任伟星新材唐山区域经销处（筹备）负责人、唐山市路南联星建材经销处负责人期间，为了多销售其公司的管件，为单位谋取利益，在年至年，先后6次在迁安市自来水公司经理邓某（另案处理）办公室给予其现金共计22万元人民币；在年，分4次在迁安市自来水公司供应科科长杨某（另案处理）办公室和迁安市黄台湖公园大门口附近杨某的车里给予其现金共计18.5万元人民币。
而据()涡刑初字第号文件显示，年5、6月份，吴超借用伟星新材资质，参与涡阳县农村安全饮用水项目招标，在赵杰帮助下中标。在该工程项目结束后，吴超为了感谢赵杰在其招标过程及工程结算中的帮助，于年初的一天，吴超通过张华送给赵杰人民币70元。
浙江伟星环境建设有限公司系伟星集团持股.00%的公司，据（）浙民初号文件显示，年11月，福州市水环境建设开发有限公司作为招标人就福州市连坂污水处理厂厂外管网二期工程第6标段（施工）项目进行公开招标，招标公告发布后，伟星环境公司作为投标人，按照招标文件的要求参与了案涉项目的投标，在交易平台上提交了相应的电子投标文件。开标后，交易平台系统提示伟星环境公司与云程环境建设集团有限公司系雷同投标人。两者计价软件加密锁序列号、清单文件计算机硬件信息（包括CPU序列号、网卡MAC地址、硬盘序列号）相同一致。
宁波伟星置业有限公司四次被处罚，因违反了道路管理法、水土保持法等，被处以罚金23.29万元。
营收净利增幅放缓，毛利率低于可比同行明月镜片20个百分点
伟星光学主要从事眼用光学镜片的研发、设计、生产及销售。年-年，公司的营业收入分别为2.亿元和3.亿元和3.亿元，年和年营收增幅分别为30.69%和4.57%；各期净利润分别为.79万元、.99万元和.49万元，年和年净利润增幅分别为.17%和29.41%。
公司主要产品为眼用光学镜片，包括常规镜片和功能性镜片，其中功能性镜片主要包括光致变色镜片、近视管理镜片和渐进镜片等。报告期内，公司树脂镜片产品销售收入在主营业务收入中的占比保持在99%以上，是公司主要的收入和利润来源。其中，功能性镜片的销售收入占比逐年增加，占主营业务收入的比例分别为54.80%、58.73%和62.31%。
公司生产的常规镜片系普通热固型树脂镜片，具有清晰度高、耐老化性能强、抗冲击力强等特性。常规镜片销售收入主要受销售量影响，年-年，常规镜片销售量分别为1,.81万片、2,.36万片及2,.15万片，呈现稳步上升趋势。同期，销售单价分别为6.61元/片、6.83元/片及6.43元/片，价格波动较小。
光致变色镜片销售收入受销售量及销售单价共同影响。报告期内，光致变色镜片销售量分别为.25万片、.89万片及1,.26万片，呈现快速上升趋势。同期，销售单价分别为8.05元/片、8.41元/片及9.31元/片。报告期内，近视管理镜片销售量分别为44.63万片、78.22万片及70.83万片，公司近视管理镜片的销售单价分别为43.98元/片、57.89元/片及73.61元/片，远高于公司其他类型产品。
我国眼镜镜片行业生产企业众多，但企业规模普遍较小，对市场的主导能力较弱，使得行业内竞争者相对较少，头部企业竞争格局基本形成。目前国内光学镜片市场，产品市场集中度相对较高，依视路、豪雅以及蔡司等国际知名厂商仍然占据明显优势和主要的市场份额，本土厂商近年来正处于高速成长阶段，但在销售规模及品牌影响力方面与国际头部企业相比依然存在一定差距。
在全球经济一体化的大背景下，国际化大型企业的海外并购数量不断提高。其中作为全球镜片行业龙头企业的依视路为了不断扩展其海外事业版图，先后收购了众多国内镜片制造商，使得其国内业务得到快速发展。与国际知名镜片厂商相比，公司在品牌知名度、技术能力、收入规模等方面存在一定差距。
年-年，伟星光学常规镜片的单位成本分别为5.03元/片、5.04元/片和4.67元/片，毛利率分别为25.44%、26.14%和27.29%；光致变色镜片单位成本分别为5.03元/片、5.38元/片和5.17元/片，毛利率分别为37.61%、35.97%和44.47%；近视管理镜片单位成本分别为14.44元/片、22.64元/片和31.37元/片，毛利率分别为67.16%、60.89%和57.38%。公司综合毛利率分别为35.36%、35.38%和40.09%，远低于可比同行明月镜片的毛利率54.95%、54.69%和53.97%。
报告期内，伟星光学研发投入分别为1,.51万元、2,.35万元和2,.99万元，占当期营业收入比例为6.49%、6.04%和5.97%；截至年12月31日，研发人员为81人，研发人员数量占公司总人数比例为12.29%。
主要原材料价格波动、客户与供应商质量堪忧
伟星光学的主要产品为不同类型和功能的眼用光学镜片。公司的销售模式主要分为直销、经销和代销，其中以直销为主。报告期内，公司产品面向全球五大洲80多个国家和地区的客户进行销售，下游客户主要系眼镜连锁企业、终端眼镜门店、医院以及镜片品牌商和贸易商等，报告期内，公司境外销售收入占主营业务收入的比重分别为48.35%、49.66%和52.35%，占比较高。境内主要客户包括深圳智镜光学有限公司和江苏弘浩光学眼镜有限公司等。
江苏弘浩光学眼镜有限公司成立于年12月10日，为公司年第一大、年第三大客户，公司向其销售金额分别为.97万元和.81万元。年-年，此客户社保缴纳人数分别为10人、10人和4人。
深圳智镜光学有限公司为伟星光学年第三大客户，向公司采购树脂镜片.04万元，占比2.69%，其成立于年8月，参保人数为0人或不显示，其丹阳分公司成立于年01月31日，招股书显示，两者自年开始合作后始终保持业务合作关系，订单来得真及时。
伟星光学主要产品为眼用光学树脂镜片，其所需的主要原材料包括树脂等。报告期内，公司生产耗用的原材料占当期主营业务成本的比例分别为55.95%、52.58%和47.53%，公司主要原材料价格波动对公司产品生产成本影响较大。
报告期内，伟星光学主要原材料供应商为三井化学（中国）管理有限公司、上海甘田光学材料有限公司、丹阳昌佑国际商贸有限公司、益丰新材料股份有限公司和广州市科涵实业有限责任公司等。
报告期上海甘田光学材料有限公司常年为公司的第一大供应商，年其因违反大气污染防治管理制度被处罚8万元。
丹阳昌佑国际商贸有限公司为公司年和年的前五大供应商之一，公司向其采购树脂.61万元和.05万元，其成立于年12月，仅为HANJUNGMIN一人外资公司，注册资本1万元，实缴为0万元，参保人数为0人。
应收账款和存货走高，参保比例过低
报告期各期末，伟星光学存货账面价值分别为5,.80万元、6,.29万元和6,.91万元，占流动资产的比例分别为34.66%、34.36%和30.74%。年至年，公司存货跌价准备金额分别为.52万元、.63万元和.16万元。
公司存货由库存商品、原材料、发出商品及在产品构成。报告期各期末，公司库存商品及原材料的账面价值较大，二者合计分别为5,.44万元、5,.85万元和5,.95元，占各期末存货账面价值的比例分别为87.43%、85.80%和91.88%。
报告期各期末，伟星光学应收账款账面余额分别为6,.75万元、6,.16万元和7,.77万元，占营业收入的比重分别为23.39%、19.28%及21.65%；应收账款账面价值分别为5,.48万元、5,.08万元和7,.58万元，占流动资产比重分别为32.92%、33.37%和33.74%。各期，坏账准备金额分别为.28万元、.08万元和.19万元。
截至年12月31日，伟星光学共有员工名，共为名员工缴纳了社会保险，缴纳比例为83.46%；共为名员工缴纳住房公积金，缴纳比例为52.35%。
截至招股说明书签署日，公司拥有5家全资子公司，分别为上海伟星、上海视工坊、伟星科技、临海伟星和伟星商贸，无其他控股或参股公司。不过权衡财经iqhcj注意到，生产型IPO企业，其社保人数多少存在着异常。临海伟星年7月1日还因未未按照规定的期限公开年年报而进入经营异常名录。